Diligence Insight es el espacio de entrevistas de profundidad de Diligence. Cada semana conversamos con líderes empresariales, economistas, inversionistas, autoridades y expertos para ir más allá del titular y entender las tendencias, riesgos y oportunidades que marcarán la economía y los negocios. No es una transcripción: es una conversación editada, contextualizada y organizada para que pueda leerse en pocos minutos, sin perder el rigor ni los matices.
La mejora de la calificación de Ecuador a B- redujo el riesgo de default, pero Fitch advierte que el verdadero desafío apenas comienza: consolidación fiscal, crecimiento estructural y seguridad definirán el siguiente escalón. En agosto pasado S&P también mejoró la nota crediticia de Ecuador. Diligence conversó con Jordy Juvera, director de Soberanos para Latinoamérica de Fitch Ratings, a fines de julio pasado.
En cinco minutos
Lo esencial
Fitch elevó la calificación de Ecuador a B- tras concluir que el riesgo de liquidez disminuyó significativamente y que la probabilidad de un nuevo default es hoy menor.
El acceso exitoso a los mercados internacionales fue el principal catalizador del cambio de calificación.
La agencia considera clave que el Gobierno mantenga el cumplimiento de las metas acordadas con el FMI para sostener futuras mejoras.
Fitch prevé una desaceleración económica en 2026, aunque no una recesión, debido a la moderación del impulso exportador.
El Fenómeno de El Niño es uno de los principales riesgos para finales de 2026 e inicios de 2027, aunque todavía no modifica el escenario base.
Alcanzar el grado de inversión requerirá reformas sostenidas durante varios años, especialmente en gobernanza, seguridad y crecimiento económico.
Tres frases que definen la entrevista
“La discusión sobre un default (de Ecuador) hoy es cada vez menos relevante.”
“Lo que nos preocupa es qué va a pasar cuando termine el programa del FMI.”
“Para llegar al grado de inversión no basta con mejorar las cuentas fiscales; también hay que mejorar la gobernanza, la seguridad y el crecimiento potencial.”
Lo que realmente dijo Fitch
1. ¿Por qué Fitch mejoró la nota de Ecuador?
Diligence: La mejora de la calificación no respondió únicamente a la emisión de bonos internacionales. Fitch identifica tres cambios que modificaron la percepción de riesgo del país: el retorno a los mercados internacionales, los avances en la consolidación fiscal y una mayor estabilidad política y social que permitió implementar reformas complejas.
Jordy Juvera
“Los tres elementos principales fueron el regreso exitoso de Ecuador a los mercados internacionales, el avance en la consolidación fiscal y que el malestar social pudo ser contenido pese a una medida tan compleja como la eliminación de subsidios al diésel.”
“Con la emisión de deuda se redujo de manera importante el problema de liquidez de los próximos años. Eso hizo que la discusión sobre un default fuera cada vez menos relevante.”
“Además hubo un entorno económico favorable: crecimiento sólido, un superávit de cuenta corriente que no se veía en muchos años, mayores depósitos bancarios y más inversión.”
2. El verdadero examen comienza ahora
Diligence: Para Fitch, el cambio de calificación no garantiza nuevas mejoras. La agencia ahora observará si Ecuador puede sostener la consolidación fiscal una vez que concluya el programa con el FMI y desaparezca el respaldo financiero de los organismos multilaterales.
Jordy Juvera
“Lo más importante es que Ecuador siga cumpliendo los objetivos acordados con el FMI.”
“Lo que nos preocupa es qué va a pasar cuando termine el programa del Fondo. Cuando ya no estén esos recursos, Ecuador necesita demostrar que puede mantener una posición fiscal sólida y eliminar de manera sustancial los riesgos de liquidez.”
“También vemos positivamente que el Gobierno todavía mantiene capacidad para implementar reformas.”
3. El crecimiento seguirá, pero a menor ritmo
Diligence: Fitch espera que la economía mantenga una expansión superior al promedio histórico, aunque inferior a la registrada el año pasado. La razón principal será la pérdida de impulso del sector exportador, especialmente del cacao.
Jordy Juvera
“Esperamos una desaceleración este año, probablemente alrededor de 2,6%, aunque seguimos viendo un crecimiento relativamente sólido.”
“El principal motor del año pasado fue el sector externo, particularmente las exportaciones de cacao y camarón. Ese impulso ya comenzó a moderarse.”
“El consumo interno todavía muestra fortaleza, pero el choque externo positivo ya se está diluyendo.”
4. El Niño y los apagones todavía no cambian el escenario
Diligence: Aunque Fitch identifica al Fenómeno de El Niño y los posibles apagones como riesgos para Ecuador, considera que todavía existe demasiada incertidumbre para incorporar un escenario significativamente más negativo en sus proyecciones.
Jordi Juvera:
“Todavía no estamos siendo tan negativos porque existe mucha incertidumbre sobre la intensidad del fenómeno.”
“Si hay mucha lluvia, puede ser que esto mitigue el otro riesgo que vemos importante, que es el de apagones para el último trimestre del año.”
“Creo que sí va a haber algunos apagones y que van a golpear la actividad económica para el cierre del año. Eso también va a contribuir a la desaceleración.”
“Esperamos que el impacto [de El Niño] se concentre entre el cuarto trimestre de este año y el primer trimestre de 2027.”
“Sí vemos riesgos para la agricultura, la infraestructura y la actividad económica, pero todavía hablamos de una desaceleración, no de una contracción.”
5. Un mercado de capitales más profundo juega a favor
Diligence: Fitch considera positiva la intención de desarrollar el mercado de capitales ecuatoriano para ampliar las fuentes de financiamiento del Estado y reducir la dependencia de inversionistas extranjeros y organismos multilaterales.
Jordy Juvera
“Un soberano con un mercado de capitales profundo puede tolerar mayores niveles de deuda.”
“Es una política importante porque fortalece la capacidad de financiamiento interno y reduce vulnerabilidades frente a choques externos.”
6. El grado de inversión todavía está lejos
Diligence: Aunque Ecuador recuperó la categoría B, Fitch considera que el recorrido hacia el grado de inversión será largo. No dependerá únicamente de la disciplina fiscal, sino también de cambios estructurales que fortalezcan las instituciones y el crecimiento potencial.
Jordy Juvera
“Normalmente un proceso hacia el grado de inversión toma entre diez y catorce años.”
“Hay que consolidar las cuentas fiscales, fortalecer la gobernabilidad, mejorar la seguridad, impulsar la inversión y elevar el crecimiento potencial.”
“Nuestro modelo incluso arroja una calificación superior para Ecuador, pero todavía aplicamos ajustes negativos por factores estructurales como la gobernanza y la inseguridad.”
7. La seguridad también pesa en la calificación
Diligence: La inseguridad ya no es únicamente un problema social. Para Fitch, también representa un factor de riesgo crediticio porque afecta la inversión, el crecimiento económico y la capacidad del Estado para implementar políticas públicas.
Jordy Juvera
“La inseguridad ya afecta directamente la calificación soberana.”
“No analizamos solamente deuda y déficit fiscal; analizamos toda la economía y la capacidad del país para generar recursos y cumplir sus obligaciones.”
“La inseguridad reduce la inversión, afecta el crecimiento y también deteriora los indicadores de gobernanza que forman parte de nuestro modelo.”
Lo que deja esta conversación
La mejora de la calificación soberana de Ecuador representa un punto de inflexión, pero no un cambio definitivo de categoría de riesgo. La conversación con Fitch deja un mensaje claro: el acceso a los mercados resolvió el problema inmediato de liquidez, pero las próximas mejoras dependerán de factores más complejos y permanentes. La consolidación fiscal, la continuidad del programa económico, la capacidad para mantener estabilidad política y avances tangibles en seguridad serán determinantes para que el país siga escalando en la escala crediticia. En otras palabras, el próximo upgrade no dependerá tanto de una nueva emisión de bonos como de demostrar que Ecuador puede sostener un crecimiento más sólido y una política económica creíble cuando el respaldo extraordinario del FMI llegue a su fin.